老铁们，最近微信改变了规则，推送不按时间顺序，常有朋友错过文章更新。将“经济学博士”设为星标，或经常点“在看”，保持联系，一起前行
来源 | 杠杆游戏
作者 | 张银银
责任编辑 | X博士
作为我国汽车集团长期的霸主，曾经非常厉害。当然，很多杆友会说，主要靠合资车。比亚迪为代表的汽车公司崛起，其他新能源车企及新能源转型成功的车企拿到了越来越多、价格较高的车型的市场份额，上汽集团则是船大掉头中。从最新的中报看，甚至从最近几年看，该集团的转型还需要一段时间。根据上汽集团的半年报披露，2024年上半年，该司实现营收2846.86亿元，同比下降12.82%；归母净利润66.28亿元，同比下降6.45%；扣非净利润10.20亿元，同比下降82.00%。1）最近很多个中报，上汽集团营收低于3000亿元还要回溯到2020年上半年，当时当然有疫情的理由。2023上半年，该司营收为3266亿元左右，如果这样看2024上半年下滑的绝对数字和比例，确实不低。如果继续回溯，2017上半年，上汽集团营收接近4000亿元，2018年同期则达到4600多亿元。而从那以后，上汽集团上半年营收再没上4000亿元。2）从单季度看，2024年一季度，上汽集团的营收为1431亿元左右，当时同比下滑只有不到2%。到了二季度，杠杆游戏注意到，该司的营收为1416.14亿元，同比下降21.60%，环比下降1.02%。正是因为二季度的表现不利，严重拖累了上半年的营收。在此，我顺便把二季度的归母净利润说了，为39.14亿元，同比下降9.03%，环比增长44.22%；扣非净利润-11.0亿元，同比下降131.38%，环比下降151.88%。一季度归母净利润则为27.14亿元，虽然当时也是下滑，但只下滑了2.48%。3）上半年的归母净利润66.28亿元，同比下降6.45%，说起来虽然无法和过去的动辄100多亿元半年利润比，好歹近3年上半年大致都是60-70亿元区间。通过非经常性损益表，我们可以发现，上汽集团2024上半年非流动性资产处置损益，包括已计提资产减值准备的冲销部分高达51.53亿元、计入当期损益的政府补助（但与公司正常经营业务密切相关、符合国家政策规定、按照确定的标准享有、对公司损益产生持续影响的政府补助除外）8.52亿元。所以，如果看扣非净利润，上汽集团只有10.20亿元，是不是够悲催的。2023上半年该数字为56.69亿元，同比下滑高达82%左右。换句话说，2024上半年，靠卖车上汽集团的利润已经低到了不能再低。当然有些车企甚至亏损，希望上汽集团不要如此。在中报中，上汽集团介绍，2024上半年其完成整车批售182.7万辆，实现终端零售211.5万辆，在继续保持国内行业领先地位的同时，有效缓解了销售渠道的库存压力。其中，实现自主品牌整车零售124.4万辆，占公司销量比重提升至58.8%，新能源汽车零售52.4万辆，同比增长 29.9%，海外市场零售54.8万辆，同比增长12.7%。自主品牌、新能源汽车、海外业务“新三驾马车”持续发力，为公司在应对复杂挑战、深化结构调整的关键期，提供了强韧的发展动能和经营保证。
182.7万辆的批售到底什么概念？根据此前该司发布的产销快报，同比下滑了11.81%。此前，杠杆游戏写过多次，上汽集团今年的销量总体处于下滑中，比巅峰期低了太多。所以才出现了上半年营收从高峰的4000多亿元，降至不到3000亿元。根据中国汽车工业协会统计分析，2024上半年我国汽车产销分别完成1389.1万辆和1404.7万辆，同比分别增长4.9%和6.1%。其中乘用车产销分别完成1188.6万辆和1197.9万辆，同比分别增长5.4%和6.3%；商用车产销分别完成200.5万辆和206.8万辆，同比分别增长2%和4.9%；从新能源业务上看，新能源汽车产销分别完成492.9万辆和494.4万辆，同比分别增长30.1%和32%，新能源汽车产销继续保持较快增长，市场占有率稳步提升；从出口方面看，汽车出口保持快速增长，对拉动市场整体增长贡献显著。如果对照这个增幅看，上汽集团不管总的销量还是新能源汽车的销量，增幅都是跑输大盘的。如上图，杠杆游戏注意到，上汽大众算是稳住了，但是比高峰时低多了。然后旗下其他公司，特别是以前非常牛的上汽通用，简直是……这营收下滑、销量下滑，还好销售费用、管理费用也是下滑的——该下滑，没毛病。此外，杠杆游戏看到中报说，财务费用同比增长 1,126.51%,主要因本期受市场汇率影响，汇兑损失增加所致。经营活动产生的现金流量净额113.17亿元，同比增长64.18%，主要因旗下上海汽车集团财务有限责任公司根据业务需求，适度调整贷款规模、优化存款结构所致。投资活动产生的现金流量净额14.72亿元，2023年同期为-83.84亿元，同比增长117.55%，主要因子公司上海汽车集团财务有限责任公司本期根据流动性需要，调整了金融资产的配置，投资支付的现金同比减少。筹资活动产生的现金流量净额43.27亿元，同比增加150.08亿元，同比增长140.51%，主要因本期偿还债务支付的现金同比减少。销量、营收滑坡同时，上汽集团的毛利率表现也是下滑的。2024上半年，该司毛利率为8.53%，同比下降1.14个百分点；净利率为2.68%，较2023年同期下降0.55个百分点。从单季度看，2024年二季度毛利率为8.21%，同比下降1.33个百分点，环比下降0.63个百分点；净利率为3.32%，较2023年同期下降0.15个百分点，较上一季度上升1.27个百分点。近年来，上汽集团的毛利率9-10个点区间，如今降至9%以下，希望2024下半年可以追一点回来。2024上半年，上汽集团基本每股收益为0.577元。此外，2024上半年，上汽集团的加权平均净资产收益率为2.30%，较2023年同期下降0.21个百分点；2024上半年投入资本回报率为1.33%，较2023年同期下降0.52个百分点。截至2024年6月末，该死存货账面价值为963.97亿元，占净资产的33.64%，较2023年末减少22.07亿元——杠杆游戏主要不是想说这个，主要想说，存货跌价准备为40.31亿元，计提比例为4.01%。还有一个数据值得一说，2024上半年，该司自由现金流为36.75亿元，2023年同期为-205.91亿元。截至2024年6月末，上汽集团的资产负债率为64.40%，相比2023年末下降1.54个百分点；有息资产负债率为13.77%，较2023年末上升0.34个百分点。此外，截至2024年6月末，上汽集团其他应付款(含利息和股利)较2023年末减少15.66%，占公司总资产比重下降0.82个百分点；吸收存款及同业存款较2023年末减少16.70%，占公司总资产比重下降0.72个百分点；短期借款较2023年末增加18.87%，占公司总资产比重上升1.03个百分点；拆入资金较2023年末减少17.28%，占公司总资产比重下降0.70个百分点。七七八八说了这么多，大家可能还关心一个问题：从集团销量层面而言，上汽集团的一哥地位是否会被比亚迪取代？下半年上汽集团得加油。这几天我们看到消息，上汽集团原副总裁陈德美涉嫌受贿、为亲友非法牟利一案，由上海市监委调查终结，移送检察机关审查起诉。日前，上海市检察院第一分院依法以涉嫌受贿罪、为亲友非法牟利罪对陈德美作出逮捕决定。同时，上汽集团一把手也换了，新的领导如何让上汽集团重回巅峰，我们拭目以待。| 金投研好文推荐：降价80%，“广州郊区”快跌没了？